在2025年光伏行業(yè)年會期間，趕碳號參加了一系列企業(yè)家、投資人交流活動，一個明顯的感受，就是行業(yè)對于光伏的否極泰，信心并不足，反而是充滿擔(dān)心和質(zhì)疑。會場外，光伏人的聚會是熱烈而又輕松的，但會場中，行業(yè)主管部門、協(xié)會以及企業(yè)家們的表情和語氣是嚴肅的。

昨天冬至，所謂陰極陽生，萬物始新，光伏同樣也在期待否極泰來。光光伏的命運、伏人的希望，就寄托在這場全行業(yè)共同參與的“反內(nèi)卷”

之上了。現(xiàn)在的情況是冷熱嚴重失衡。一方面，硅料、硅片環(huán)節(jié)已經(jīng)企穩(wěn)，另一方面電池、組件環(huán)節(jié)虧損卻在加劇。

行業(yè)自律已經(jīng)進入2.0階段，接下來電池組件企業(yè)應(yīng)該如何自救呢?

01

自律公約2.0，傳聞個別企業(yè)沒有簽約

2025中國光伏行業(yè)年會期間，準(zhǔn)確地說是在12月18日下午1點20分，光伏企業(yè)齊聚西安溫德姆酒店G層會議室，再次簽署行業(yè)自律2.0公約。主題依然是——限產(chǎn)、限價!

據(jù)傳，各環(huán)節(jié)的最低限價最終敲定了下來：硅料5.1萬元/噸，硅片1.49元/片，電池0.334元/W，組件0.735元/W。

然而，對于這次自律限價方案，一些參會企業(yè)私下向趕碳號表達了不同看法。

剛剛開始賺錢的硅料，有點犯眾怒。硅料龍頭協(xié)鑫科技的高管多次表示，硅料的目標(biāo)價要回到7萬—8萬元/噸。這是一個什么概念呢?硅料將進入暴利時代。

大全能源三季報顯示：今年第三季度，大全的銷售價格在41.49元/公斤的情況下，就已經(jīng)實現(xiàn)了盈利。如果硅料銷售價格達到8萬，對大全來說就意味著100%的毛利。

來自大全能源3季報;

注1：不含稅金額

注2：單位成本為銷售成本，包括銷售運費等。前期計提的存貨跌價損失隨著銷售于本期轉(zhuǎn)銷而沖減成本的金額，不在以上單位成本中。

不患貧而患不均。現(xiàn)在，部分下游企業(yè)對于硅料環(huán)節(jié)5.1萬元/噸的限價已經(jīng)出現(xiàn)嚴重分歧。持反對意見的企業(yè)主要是電池、組件企業(yè)，特別是那些沒有吃到硅料紅利，也沒有在低價時囤積過硅料、炒作過多晶硅期貨的一體化企業(yè)。

全產(chǎn)業(yè)鏈都賺錢，哪怕都虧錢，大家在心態(tài)上都可以接受，但若是只是某一個環(huán)節(jié)賺錢，其它環(huán)節(jié)都虧損，顯然就會讓人心理失衡。當(dāng)然，下游持續(xù)虧損，上游硅料再想漲價想賺錢，肯定也無以為繼。

正如天合光能董事長高紀(jì)凡所說，光伏行業(yè)走出內(nèi)卷，走向健康，是要全行業(yè)實現(xiàn)盈利，無論是硅料、硅片、電池、組件主產(chǎn)業(yè)鏈，還是輔材產(chǎn)業(yè)鏈。

在中國光伏行業(yè)年會前后，趕碳號與一些沒有參股硅料的電池組件企業(yè)溝通。他們表示，自家公司沒有在低位時囤積硅料，現(xiàn)在已經(jīng)到了沒有錢購買硅片、無法維持運營的境地了，當(dāng)然也就無法與擁有硅料的一體化企業(yè)展開競爭。

現(xiàn)在這種情況下，硅料企業(yè)選擇繼續(xù)挺價，還是適度向仍處在水深火熱之中的下游讓利，給他們減負呢?在硅料環(huán)節(jié)正計劃通過產(chǎn)能收儲、出清一部分過剩產(chǎn)能的背景下，想讓硅料企業(yè)們主動把好不容易挺上去的價格降下來，這顯然不現(xiàn)實，而且這也有違反內(nèi)卷的初衷。但是，如果硅料持續(xù)漲，電池組件企業(yè)持續(xù)虧，下游無疑就會減產(chǎn)、停產(chǎn)，硅料的期貨現(xiàn)貨價格到時還能不能挺住，就是一個問題了。

02

電池組件當(dāng)前最低限價，已失去指導(dǎo)意義?

在光伏企業(yè)家座談會上，天合光能董事長高紀(jì)凡建議，應(yīng)該把組件價格提到0.8元/W。但是，從大會最終確定下來的0.735元/W組件最低限價這一結(jié)果來看，高紀(jì)凡的倡議并沒有得到采納。

這里需要指出的是，不同于硅料5.1萬元/噸的這一最低限價，已經(jīng)遠高于頭部企業(yè)如大全能源的成本線，電池組件的最低限價，實際上是遠低于行業(yè)平均甚至頭部企業(yè)的最低成本的。

來自國金證券姚遙報告

無論是電池的最低限價0.334元/W也好，還是組件的最低限價0.735元/W，這個數(shù)據(jù)據(jù)說也是在今年9月份時測算得出的，并非最新數(shù)據(jù)。現(xiàn)在電池組件的成本情況和9月份其實已經(jīng)完全不同。

以n型復(fù)投料為例，9月3日的成交價為49元/公斤，而12月17日的成交價為53.2元/公斤。硅業(yè)分會在最新一期周報中表示，“本周市場成交極為清淡，主流簽單企業(yè)數(shù)量進一步減少，新簽訂單幾乎停滯，但大多數(shù)多晶硅企業(yè)均將新單報價上調(diào)至約6.5萬元/噸以上。”

如果硅料真的站上6.5萬元/噸，對于電池片企業(yè)而言，從9月初到現(xiàn)在，來自硅料提價導(dǎo)致電池片的成本就抬升了1.6分錢/W。

另外，從9月1日到12月21日，白銀價格上漲了5,896 元/公斤，漲幅約60%。由此帶給電池片(以TOPCon為例)的成本增加約5.3分錢/W。

所以，電池片的最低限價理應(yīng)在9月份的基礎(chǔ)上，向上調(diào)整7分錢才是。組件的邏同樣如此——除了電池片成本上升以外，玻璃、膠膜等輔材成本今年也都在大幅上升。

根據(jù)目前的原材料成本測算，光伏組件的成本保守都要在0.8元/W以上。如果考慮到電池組件環(huán)節(jié)的設(shè)備折舊、稅金成本，組件的最低成本更是在0.9元/W左右。

受需求、受電價等多重因素影響，組件漲價空間有限。上壓下頂之下，組件環(huán)節(jié)能做的就是無節(jié)制、無原則地降本。

國家光伏質(zhì)檢中心(CPVT)2025年發(fā)布的質(zhì)量調(diào)查報告，揭開了行業(yè)質(zhì)量滑坡的嚴峻現(xiàn)狀。報告顯示，2017-2022 年光伏組件整體合格率維持在96%以上，但 2023年合格率降至80%，到了2024年合格率不足70%，2025年36家企業(yè)69批次組件中，不合格率達15.9%。

實際事情可能比數(shù)據(jù)還嚴重。趕碳號在分布式圈子里甚至還聽到一種“勸誡”：“如果不是特別著急的話，現(xiàn)在就不要去裝光伏，現(xiàn)在光伏組件的質(zhì)量是注定是光伏歷史上質(zhì)量最差的一批。各家企業(yè)都在用最差的材料在‘降本’。”

因此，有傳言稱，有幾家企業(yè)這次沒有在自律協(xié)議上簽字。他們或許認為，這樣的最低限價已經(jīng)失去指導(dǎo)意義——全行業(yè)即使都執(zhí)行這個最低限價，電池組件企業(yè)仍然會虧損，行業(yè)內(nèi)卷的現(xiàn)實也不會改變。

當(dāng)然，飯要一口一口吃，事要一件一件做，價要一點一點提。但是，就怕下游一體化企業(yè)們的財務(wù)狀況已經(jīng)等不及了。

03

鷸蚌相爭，“漁翁”得利40億?

不管是相關(guān)主管部門、行業(yè)協(xié)會，還是龍頭企業(yè)，一直在提倡企業(yè)協(xié)同發(fā)展、產(chǎn)業(yè)共贏。但是歷史上各行各業(yè)的洗牌，向來都是一場你死我活的斗爭。

談及“你死我活”，趕碳號想到一個《戰(zhàn)國策》里的小故事。

一只蚌，正張開雙殼，在河邊曬太陽。忽然飛來一只水鳥，伸出長嘴去啄蚌的肉。蚌立刻用力合攏它的殼，把水鳥的嘴夾住了。這時候，水鳥對蚌說：“不要緊，只要今天不下雨，明天不下雨，你就會曬死的。等你死了我再吃你的肉。”

蚌不服氣，它回敬水鳥說：“不要緊，只要你的嘴今天拔不出來，明天拔不出來，你也會活不成的。咱誰吃誰的肉，還說不定呢!”它倆爭吵不休，誰也不肯相讓。

現(xiàn)在光伏行業(yè)的上下游已經(jīng)不是合作共贏，而有點像“鷸蚌相爭”，故事的結(jié)局當(dāng)然就是漁人得利。誰是這場博弈的“漁翁”呢?

趕碳號以前用所謂“春秋筆法”，寫過某些企業(yè)高管等參與多晶硅期貨炒作的故事。在此次光伏大會期間，筆者又聽到一個故事：某光伏大佬通過資管/基金通道參與多晶硅期貨，20億進去，60億出來，賺了40個億!

趕碳號尚無法核實其真實性，但這是一個零和市場：有光伏企業(yè)、個人做多爆賺，就意味著有人爆倉、血虧——這雖然并不必然指向違法違規(guī)，卻一定會讓多空雙方的情緒在極端行情下對立起來。

就在中國光伏行業(yè)年會期間，有投資者到廣期所表達訴求，呼吁監(jiān)管層對多晶硅期貨的價格波動、交割與持倉結(jié)構(gòu)等問題給予更多關(guān)注與解釋。

就此，趕碳號向一位長期參與商品期貨交易的資深從業(yè)者請教。他對于上述“維權(quán)”行動持一定謹慎態(tài)度——從歷史規(guī)律看，這些情緒到最后大概率是徒勞的。

今天統(tǒng)計了一下，多晶硅主力連續(xù)合約今年以來累計成交金額竟然高達12.3萬億!但是，多晶硅期貨仍然是一個小品種，交割品、倉單被控制在少數(shù)幾家企業(yè)手中。站在空方角度，接下來唯一能做或許就是不要下場參與做空了。只有如此，多方?jīng)]有了對手盤，這局棋自然就下完了。

對于流動性相對有限的品種，若可交割資源、倉單供給或主要交割主體相對集中，臨近交割月時更容易出現(xiàn)價差劇烈波動、資金與持倉快速遷移等情況，市場也會因此放大“擠倉/逼倉風(fēng)險”。

做空者如果僅以“爆倉”的結(jié)果發(fā)起維權(quán)，往往面臨較高的舉證門檻與規(guī)則適用難度。最終能否獲得支持，取決于是否掌握充分證據(jù)、是否確有違反規(guī)則的事實基礎(chǔ)，而非僅憑虧損本身。

當(dāng)然，從過去的經(jīng)驗看，交易規(guī)則的迭代通常來自品種運行過程中的壓力測試。交易所與監(jiān)管部門也會根據(jù)市場運行情況，持續(xù)評估并優(yōu)化制度安排，例如擴充或調(diào)整交割品/交割品牌與交割庫布局、完善限倉與交割月風(fēng)控、提升信息披露透明度、優(yōu)化升貼水與交割流程等，以降低異常波動對市場秩序的沖擊。

歷史上，確實存在監(jiān)管層針對極端風(fēng)險情形采取強力干預(yù)的案例，比如早年的“327”國債期貨事件、倫敦金屬交易所鎳合約大戰(zhàn)等等。但是，這些案例的共同點往往在于劇烈波動之下金融風(fēng)險顯著外溢、市場功能受損、引發(fā)全社會廣泛關(guān)注等等。

所以，無論是多方還是空方，投資者都要尊重規(guī)則、尊重證據(jù)，也尊重監(jiān)管與交易所對市場穩(wěn)定的底線安排。當(dāng)然，針對內(nèi)幕交易、操縱市場等違法犯罪行為，相信我們這一屆監(jiān)管層定會嚴刑峻法，發(fā)現(xiàn)一起查處一起。

04

需求之戰(zhàn)，配額之戰(zhàn)，標(biāo)準(zhǔn)之戰(zhàn)

來自光伏行業(yè)期間中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽理事長王勃華報告《2025年光伏行業(yè)在變化中重塑格局》

最近，組件企業(yè)正發(fā)起一輪提價行動，這是一件大好事，但漲價的空間會有多大，最后仍取決于需求，取決于電站收益率。趕碳號對此持謹慎態(tài)度，近期將會撰文分析。

2026年，包括中國市場在內(nèi)的全球光伏新增裝機將會出現(xiàn)下滑，這已經(jīng)是行業(yè)主管部門、企業(yè)、協(xié)會、研究機構(gòu)的普遍共識。

在需求縮水背景下，現(xiàn)有資源就成了電池組件企業(yè)之間博弈的焦點。各家企業(yè)都非常重視“配額”：加大開工率雖然會多虧錢，但若是沒有配額，員工怎么辦、設(shè)備折舊怎么辦?銀行等金融機構(gòu)看到企業(yè)不開工，然后抽貸，又怎么辦?

人人都在說，每一輪光伏企業(yè)都是以死掉一個巨頭為終點信號。這是經(jīng)驗主義，這一輪與之前最大的不同點是，光伏上規(guī)模的大企業(yè)全部是上市公司，韌性很強;大項目背后，都有著地方政府的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金支持。

這一輪光伏洗牌中，哪家大企業(yè)會出事兒、會死掉，一直是一個無比殘酷的話題。但是，以當(dāng)下產(chǎn)能過剩的程度來看，即便死掉一個巨頭，市場依然是過剩的，并不能從根本上改變供需關(guān)系。

企業(yè)死不掉，用產(chǎn)能收儲的方法“讓退出者體面退場”，產(chǎn)能有沒有可能會出清呢?2026年行業(yè)洗牌的最后手段，估計還是要提高準(zhǔn)入門檻：更低的能耗、更高的效率、更嚴格的專利環(huán)境。

如果一種技術(shù)讓光伏組件可以輕松領(lǐng)先另外一種技術(shù)50W，如果一種技術(shù)組件較另外一種技術(shù)成本可以便宜8分/W，是不是這一輪較量最后就結(jié)束了?但從目前看，我們看到了企業(yè)們對于技術(shù)的執(zhí)著追求，但是沒有看到革命性的技術(shù)成果。僵持與對抗，拼現(xiàn)金流，或許仍然是2026年的主基調(diào)。

以自律為核心的限產(chǎn)、限價，已經(jīng)沒有辦法達到光伏去產(chǎn)能的目的了。下一步，怎么辦?

在光伏年會期間，隆基綠能董事長鐘寶申建議：光伏“反內(nèi)卷”，本質(zhì)是技術(shù)與質(zhì)量的競賽。鐘寶申認為，第一步是自律，第二步是推進監(jiān)管，堅持“支持創(chuàng)新、扶優(yōu)扶強、標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)”三條路徑。總之，要通過提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻，把一部分企業(yè)、一部分產(chǎn)能踢出局。

天合光能高紀(jì)凡強調(diào)了自律、協(xié)同，同時建議“通過建立專利池，鼓勵合法使用專利，減少專利糾紛，推動共同技術(shù)研發(fā)發(fā)揮更大效應(yīng)，形成鼓勵創(chuàng)新、尊重知識產(chǎn)權(quán)的良性循環(huán)，走出高質(zhì)量發(fā)展之路。”總之，他希望筑起專利壁壘，把一部分企業(yè)、一部分產(chǎn)能踢出局。

總之，讓全行業(yè)都能吃上飯，那是不可能的。2024年，光伏行業(yè)從業(yè)者少了50萬人;2025年，又有多少人主動或被動離開光伏行業(yè)?