近期，工業(yè)用電雖有所恢復(fù)，但已進(jìn)入傳統(tǒng)煤耗淡季，電廠庫存可用天數(shù)高于安全線，暫無明顯補(bǔ)庫壓力。但由于進(jìn)口煤價格大幅飆升，部分南方電廠將采購重心轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場領(lǐng)域;疊加大秦線檢修在即，部分電廠存在補(bǔ)庫、提卡訴求，尤其在進(jìn)口煤補(bǔ)充困難的局面下，國內(nèi)煤似乎成為了唯一選項，推動環(huán)渤海港口市場煤價格繼續(xù)上漲。另據(jù)太原路局的消息，大秦線春季集中修將于4月1日展開，為期30天，每天上午停電檢修。

主產(chǎn)區(qū)煤礦雖已全面恢復(fù)生產(chǎn)，但部分煤礦進(jìn)入常規(guī)檢修周期，疊加環(huán)保、安全管控常態(tài)化，優(yōu)質(zhì)高卡煤源供應(yīng)增量有限，難以匹配快速回暖的采購需求，供需緊平衡格局徹底轉(zhuǎn)向供需偏緊。礦方挺價心態(tài)堅定，普遍停止低價出貨，緊盯港口成交與大集團(tuán)外購價格動態(tài)，目前，下游拉運需求不減，后續(xù)價格仍有上調(diào)空間。受印尼煤炭出口政策及中東地緣局勢共同影響，國際煤價大幅走高，進(jìn)口煤性價比持續(xù)走低，國內(nèi)終端采購重心進(jìn)一步向內(nèi)貿(mào)市場轉(zhuǎn)移。國內(nèi)“金三銀四”傳統(tǒng)需求旺季開啟，建材、化工等非電行業(yè)開工率穩(wěn)步提高，疊加原油價格上漲帶來的外溢效應(yīng)，非電用煤需求穩(wěn)中有增。本周，部分特高壓線路檢修，光電、水電出力減弱，沿海八省電廠日耗一度拉高至210萬噸。與此同時，國際油氣、煤炭價格雙雙大幅飆升，疊加大秦線將展開為期一個月的集中檢修，影響煤炭外運，部分電廠存在提前備貨補(bǔ)庫需求，環(huán)渤海港口市場動力煤報價暫穩(wěn)中回升為主。正值“金三銀四”之際，工業(yè)用電負(fù)荷拉高，非電行業(yè)需求恢復(fù)，帶動采購增加;但考慮到終端庫存高位，且部分火電廠將在四月份(供暖結(jié)束)陸續(xù)開啟檢修計劃，煤耗預(yù)期偏弱，可能造成電廠采購會再次放緩，四月份終端大規(guī)模采購概率很低。以下問題需要關(guān)注：

首先，印尼同意對煤炭征收出口稅，最早將于4月1日落地實施。當(dāng)前的印尼煤炭市場受齋月期間礦方生產(chǎn)效率本就偏低;而生產(chǎn)額度審批尚未完全落地，供應(yīng)端持續(xù)承壓。多重因素疊加下，報價一路上揚(yáng)，此時若再加征1%-5%的出口稅，礦方出口成本將直接抬升，沿海電廠將會增加內(nèi)貿(mào)煤采購比例。印尼出口稅落地預(yù)期疊加國內(nèi)非電需求支撐，煤價大概率延續(xù)穩(wěn)中偏強(qiáng)走勢。其次，雖然正值傳統(tǒng)淡季，但清潔能源出力減弱，火電壓力加大，沿海電廠日耗的實際表現(xiàn)超出預(yù)想，終端積極對長協(xié)兌現(xiàn)，適當(dāng)采購市場煤，采購強(qiáng)度尚可。且進(jìn)口煤價格高企形成的“價格天花板”效應(yīng)放大，國際地緣沖突推高海運成本及印尼齋月等因素影響，進(jìn)口煤到岸成本維持高位，與內(nèi)貿(mào)煤價倒掛幅度持續(xù)擴(kuò)大，使得部分終端用戶采購策略發(fā)生轉(zhuǎn)變，增加內(nèi)貿(mào)市場采購，對環(huán)渤海港口市場存在堅實的底部支撐。再次，部分電廠展開階段性補(bǔ)庫，招標(biāo)拉運增多;而貿(mào)易商因發(fā)運成本高企支撐，疊加部分賣家投機(jī)囤貨，報價保持堅挺，市場低價貨源不多。此外，化工等非電行業(yè)在“金三銀四”傳統(tǒng)旺季下的剛性補(bǔ)庫需求，對中低卡煤形成了一定支撐。第四，中東局勢演變對國際能源市場的擾動，決定運輸成本繼續(xù)獲得支撐。目前，中東局勢升級，沙特、卡塔爾油氣設(shè)施接連遭襲，國際油價再度大幅走高，對煤價構(gòu)成強(qiáng)有力的支撐。此外，今年大秦線春季檢修時間較往年延長5天，終端提前備貨，南方市場訂船熱度持續(xù)向好，對煤價也有一定支撐。

沿海終端用戶的采購策略發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，部分進(jìn)口需求明確轉(zhuǎn)向內(nèi)貿(mào)市場，為價格提供了堅實的底部支撐。當(dāng)前，貿(mào)易商對后市預(yù)期出現(xiàn)分化，部分貿(mào)易商考慮到需求淡季到來，對后市看空;認(rèn)為下游工業(yè)用電雖有恢復(fù)，但民用電負(fù)荷回落，電廠即將對火電機(jī)組進(jìn)行檢修，日耗會低于預(yù)期，不會出現(xiàn)明顯的補(bǔ)庫壓力。也有貿(mào)易商則考慮到進(jìn)口煤價格高位運行，對國內(nèi)煤市支撐力度不小，對后市預(yù)期充滿信心。雖然港口市場受到電煤消費淡季和高庫存的壓制，但特高壓檢修、火電廠日耗不弱、非電行業(yè)需求小幅釋放，疊加產(chǎn)地市場偏強(qiáng)運行和國際能源局勢影響，支撐市場情緒保持樂觀，價格重心繼續(xù)上移。本輪煤價并非短期情緒化上漲，而是供需格局逆轉(zhuǎn)、成本支撐強(qiáng)化、外部環(huán)境利好三重因素共振的結(jié)果，上漲基礎(chǔ)扎實、支撐力度強(qiáng)勁，這波猛勢短期內(nèi)難以終結(jié)，后市仍有進(jìn)一步上行空間。預(yù)計四月份，港口市場煤價格將先抑后揚(yáng)。四月上旬，受港口庫存高位，疊加電廠采購減少等因素影響，煤價有望穩(wěn)一穩(wěn);而隨著鐵路檢修的深入，環(huán)渤海港口庫存的回落，下游采購的恢復(fù)，港口市場依然存在支撐，港口煤價有望加速反彈。