事項：

根據中國海油官網報道，2025 年12 月，公司宣布潿洲11-4 油田調整及圍區開發項目、西江油田群24 區開發項目投產;2025 年12 月24 日，公司宣布在渤海獲得秦皇島29-6 億噸級油田發現。

國信化工觀點：

1)潿洲11-4 油田調整及圍區開發項目投產，高峰產量達16900 桶/天：該項目位于南海北部灣盆地，平均水深約43 米，主要依托潿洲油田群現有設施開發，項目新建1 座無人井口平臺和1 座中心處理平臺，并與現有平臺設施通過棧橋相連。該項目油品品質為輕質原油，計劃投產開發井35 口，其中生產井28 口，注水井7 口，預計2026 年實現高峰產量約16900 桶油當量/天。該項目采用“三座海上處理中心+一座陸地終端”的協同開發模式，打造集輸樞紐，為區域產能釋放與能源供應提供有力保障，中國海油擁有100%權益，并擔任作業者。

2)西江油田群24 區開發項目投產，高峰產量達18000 桶/天：該項目位于珠江口盆地淺水，主要依托惠西油田群現有設施開發，新建一座無人井口平臺。該項目有品品質微微輕質原油，計劃投產生產井10 口，預計2026 年實現高峰產量約18000 桶油當量/天。該項目新建的西江24-7 平臺是中國海上首個油氣水混合物高溫冷卻外輸無人平臺，創新溫控系統降低高溫對海底管道的影響，保障油田連續穩產，中國海油擁有100%權益，并擔任作業者。

3)公司在渤海海域新近系淺層獲得秦皇島29-6 億噸級油田發現，為增儲上產夯實資源基礎：秦皇島29-6油田位于渤海中部海域，主力含油層系為新近系明化鎮組下段，埋藏淺，油品性質為中-重質原油。該油田發現井鉆遇油層66.7 米，完鉆井深1688 米，經測試日產原油2560 桶。通過持續勘探，實現秦皇島29-6油田探明地質儲量超1 億噸油當量。秦皇島29-6 油田是石臼坨凸起勘探老區發現的第2 個億噸級巖性油田，公司通過加強新近系淺層斜坡帶油氣運聚模式及技術創新并獲得重大發現，展示了伸展—走滑斷裂強烈活動背景下凸起圍斜區的巨大勘探潛力，為公司增儲上產夯實資源基礎。

4)渤海油田2025 年年產油氣當量突破4000 萬噸，堅實保障國家能源安全：根據國務院國資委報道，12月21 日，我國第一大原油生產基地——渤海油田2025 年年產油氣當量突破4000 萬噸。渤海油田始建于1965 年，是我國海上產量最高、規模最大的主力油田，渤海油田地質構造復雜，開發60 年來已累計生產原油超6 億噸，但同時也面臨老油田穩產難度增大、開發技術遭遇瓶頸制約及生產作業量趨于飽和等諸多挑戰。近年來，渤海油田堅持新油田快速建產與老油田效益挖潛“雙輪驅動”，通過技術創新破解高含水、低滲、稠油等開發難題，系統推進數智化轉型與綠色低碳發展，為我國海上油氣開發開拓新路。“十四五”期間，渤海油田年均油氣產量大幅提升，相繼建成我國第一大原油生產基地和第二大油氣田，原油總增量占全國增量近40%，已成為支撐國內油氣增儲上產的重要力量，堅實保障國家能源安全。

5)投資建議：我們維持公司2025-2027 年歸母凈利潤預測為1263/1297/1350 億元，對應EPS 分別為2.66/2.73/2.84 元，對應PE 分別為10.6/10.3/9.9x，維持“優于大市”評級。

風險提示

原油價格大幅波動的風險;自然災害頻發的風險;新項目投產不及預期的風險;地緣政治風險;政策風險等。