事件：公司發布《關于實際控制人增持公司股份進展的公告》，截至2026 年3月4 日，中國海油集團累計增持公司A 股股份70 萬股，約占公司已發行股份總數的0.0015%，增持金額人民幣3001 萬元(不含稅費);累計增持公司港股股份2430 萬股，約占公司已發行股份總數的0.0511%，增持金額人民幣3.73 億元。

點評：

增持彰顯大股東對公司發展信心，看好公司長期發展前景。2025 年4 月9 日，公司披露了《關于實際控制人增持公司股份計劃的公告》，公司實際控制人中國海油集團擬自2025 年4 月8 日起的12 個月內增持公司A 股及H 股股份，擬增持金額累計不少于人民幣20 億元(含本數)，不超過人民幣40 億元(含本數)。

截至3 月4 日，公司已增持金額為4.03 億元，已增持股份總數為2500 萬股。

本次增持體現了中國海油集團對公司未來發展前景的信心，表明公司對資本市場的積極態度。

地緣政治風險驅動油價上行，公司踐行增量降本之路長期價值凸顯。當前美伊沖突持續發酵，原油價格持續上漲，我們預計地緣政治不確定性將驅動油價在中長期內保持高位運行。公司油氣產量快速上行，2021-2024 年公司原油產量CAGR為8.0%，天然氣產量CAGR 為10.5%。公司25-27 年遠期產量增速計劃分別為5.9%、2.6%、3.8%，遠期產量增速趨于穩定。2024 年，公司油氣當量儲量為73 億桶油當量，儲量現金流價值仍被低估。25 年前三季度公司桶油主要成本為27.35 美元/桶，同比-2.8%，在國內遠低于中國石油、中國石化，在海外低于埃克森美孚、雪佛龍和殼牌，具備國際競爭力。公司將抓好新能源資源獲取和項目開發建設工作，推動海上風電發展與增儲上產同向發力，堅持油氣與新能源融合發展，油氣綠色生產成效顯著。公司擔當保障國家能源安全重任，踐行增量降本之路，積極推動增儲上產，油氣并舉加速新能源轉型，戰略價值不斷提升，有望實現穿越油價周期的成長。

盈利預測、估值與評級：考慮到25H2 油價中樞低于我們預期，我們下調公司25 年盈利預測，維持26-27 年盈利預測，預計公司25-27 年歸母凈利潤分別為1254(下調9%)、1398、1443 億元，折合EPS 分別為2.64、2.94、3.04 元/股。得益于優秀的產量增長和成本控制，公司有望充分受益于油價上漲彈性，我們維持對公司A 股和H 股的“買入”評級。

風險提示：油氣價格大幅波動，勘探開發項目進度不及預期，海外市場風險。